本周核心组合：顾家家居、喜临门、麒盛科技、仙鹤股份、欧派家居

本周观点：

新型烟草：雾化新技术蓄势待发，头部企业护城河加深。公司端：根据公司官方社媒预告，思摩尔国际将于1月18日在英国伦敦正式发布FEELM新一代雾化技术，新技术或将在减害、口感、效能方向取得较大进展，根据中国商标网查询结果，近两个月公司已申请“FEELM AIR”系列商标，覆盖电子烟相关产品、基础研发和技术创新领域。劲嘉股份1月12日公告拟对佳聚电子增资2380万元获取40%股权，佳聚电子现有业务主要涉及HNB烟具及本草烟弹领域，我们认为通过此次投资增资，公司在新型烟草产业链布局更趋完善。行业端：艾媒咨询1月12日发布电子烟产业趋势报告，根据IMS模型对中国电子烟细分潜在市场规模进行测算，在政策对电子烟市场监管逐步完善的情况下，预计2025年中国HNB烟草渗透率达15%-25%，其中固体电子烟占比约20%，雾化电子烟渗透率达4%-8%。我们认为，全球范围内新型烟草趋势已成，行业将在监管下持续良性发展，具备产品、技术、品牌优势的头部企业受益。建议关注HNB产业链标的【华宝国际】、【劲嘉股份】，雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。

家居：继续看好地产链估值修复机会。公司端：顾家家居发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%；剔除去年同期商誉减值影响后，全年归母净利润预计同增24%-30%，整体符合市场预期。行业端：近期监管多次强调稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，我们认为地产政策底部已逐步显现，后续有望持续宽松。结合成长性和估值水平，建议关注品类渠道红利持续释放的弹性标的【志邦家居】；长期看好C端核心竞争力持续巩固、具备穿越周期能力的软体龙头【顾家家居】【敏华控股】；及开展股权激励和员工持股、全渠道推进下自主品牌零售业务向好的【喜临门】。

造纸：浆价现货上涨，关注特种纸高景气赛道。本周针叶浆、阔叶浆均价6248、5152元/吨，环比上周分别+2.86%、+1.12%；本周纸浆期货主力合约（SP2205）收盘价6124元/吨，环比上周-1.45%，远期呈贴水结构。在消费升级、国产替代及限塑令等环保政策催化下，实现特定用途的中高端特种纸需求有望进一步扩大，细分赛道景气度较高。同时，由于特种纸具有“小批量、定制化”生产特征，通常采用直销模式，减少了渠道商环节，报价方式灵活，盈利模式较优。建议关注产品矩阵丰富且下游景气度较高、制造和管理优势突出、产能迅速扩张打开成长空间的特种纸龙头【仙鹤股份】。

展望2022年，轻工板块盈利与估值修复可期，建议配置成长性赛道与个股：

家居板块：聚焦盈利与估值修复，龙头个股穿越周期。竣工正贡献有望贯穿2022年全年，但受新开工数据下滑影响，预计边际贡献趋弱，当前地产政策底部已现，或额外迎政策催化。遵循三条投资主线：1）内销-零售条线首选格局优化、需求稳健的软体板块，长期看好C端核心竞争力持续巩固、具备穿越周期能力的软体龙头。核心标的推荐：【顾家家居】【喜临门】，建议关注：【敏华控股】。2）定制板块关注政策催化下的估值修复机会，优选品类拓展、供应链管理及渠道延伸等环节具备竞争壁垒的龙头企业。核心标的推荐：【欧派家居】【志邦家居】。3）出口短期在海运、汇率及原材料价格影响下盈利承压，外部压制因素缓和出口链盈利有望修复实现底部反转，兼具赛道成长性及海外运营优势的出口链龙头企业中长期成长逻辑不变。核心标的推荐：【乐歌股份】，建议关注：【麒盛科技】【梦百合】。

造纸包装：周期回落，优选景气赛道。当前造纸行业已进入被动加库存阶段，需求端支撑有限，明年将进入产能集中释放期，且龙头纸企引领产能扩张，长期看，在双碳政策推进、外废进口清零背景下，行业集中度提升逻辑长期演绎。在消费升级、国产替代及限塑令等环保政策催化下，实现特定用途的中高端特种纸需求景气度较高，且盈利模式优于大宗用纸。随造纸周期回落，原材料价格企稳，我们认为包装印刷龙头公司亦迎来盈利拐点。核心标的推荐：【太阳纸业】【仙鹤股份】【裕同科技】。

必选消费：C端国货崛起，关注需求修复与个股成长。2021年大众消费整体疲软，上游成本压力传导受阻，企业盈利承压。展望明年，疫情对消费的影响边际弱化，11月以来，PPI-CPI剪刀差呈收窄趋势，成本压力趋缓，在中游格局出清与下游需求修复背景下，板块盈利有望迎来修复。当前龙头个股处于估值低谷，长期看好板块估值修复及C端龙头成长。核心标的推荐：【晨光文具】【百亚股份】。

新型烟草：趋势已成，进入良性发展新阶段。海外：国际烟草巨头向“新型烟草”转型战略坚定，巨头推动下，全球新型烟草市场快速渗透，新型烟草趋势已成。国内：1）雾化：电子烟监管政策密集发布，监管趋严有望推动行业良性发展，政策落地下不确定性边际弱化，拥有产品、技术、渠道壁垒的头部企业受益。2）HNB：伴随电子烟政策落地，板块有望迎来新一轮政策催化，HNB烟草市场开放亦有望提速，建议积极关注中烟主导下的产业链机会。建议关注：【华宝国际】【劲嘉股份】【思摩尔国际】。

风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险