思摩尔国际（06969）主要从事研究、设计、生产、销售电子雾化设备和电子雾化组件。集团的产品分为三个类别，包括：

（1）封闭式电子雾化设备

（2）开放式电子雾化设备

（3）电子雾化组件

公司的出口业务遍及50多个海外国家和地区（主要包括欧洲、美国、日本等国家和地区）。集团亦制造用于医疗或娱乐用途的CBD（Cannabidiol，大麻二酚）和THC（Tetrahydrocannabinol，四氢大麻酚）雾化的电子雾化设备中之电子雾化组件。

思摩尔控股的子公司麦克韦尔则为提供雾化科技「Vapor」的供应商，包括基于ODM（Original Design Manufacturer，原厂委托设计代工，或称原始设计制造商，俗称「贴牌生产」）制造加热不燃烧产品的电子雾化设备及电子雾化组件，主要提供零件给Feelm电子烟品牌。加热不燃烧产品是指电池供电的加热系统设备，通过加热烟草，从而产生含有尼古丁（Nicotine）的雾化气。

国泰君安发表研究报告指出，思摩尔国际2021年业绩符合预期，海外业务保持景气，只是受累于国内监管政策的阴霾影响，拖累了股价走势。该行指出，2021年，公司最新一代的自动化生产线正式投入营运，实现组装、注液、包装等全生产线自动化生产，单线生产效率高达每小时7,200个雾化器，同时有效减少物料损耗，公司与客户共享成本下降。

根据测算，2021年，公司生产的单个标准雾化器销售价格下降14%。其中，根据市值逾982亿美元（折合约7,690亿港元）的英美烟草（British American Tobacco）（BTI.US）年报披露，Vuse产品成本下降22%。在此基础上，公司全年保持53.6%的毛利率（Gross Profit Margin），实现双赢。

海外业务CAGR指引为25%

公司披露的业绩显示，2022年拨入研发的预算达到16.8亿元，未来研发费用率将上升，一方面可巩固公司在行业内技术领导者的地位；另一方面可加速雾化医疗与雾化美容产品的推出。海外业务方面，Vuse未来4年的年复合增长率（Compound Annual Growth Rate/CAGR，指在一段特定时期内的年度化增长率）指引为25%，由此可见，公司的海外业务仍将保持景气。

国内业务方面，由于不再允许多口味烟弹，暂时仍需观察市场渗透率（Market Penetration Rate）的提升是否会放缓，相关不确定性较高。鉴于监管新规定、深圳的新冠肺炎疫情发展、公司提高研发投入预算等变化的影响，国泰君安下调了公司2022年至2023年经调整净利润（Net Profit）预测值，2022年看42.3亿元人民币、2023年看49.5亿元人民币（按年增长17%），并新增2024年的净利润预测为55.4亿元人民币（按年增长11.9%）；相对应的预测市盈率（Price Earnings Ratio，P/E）2022年为22.2倍、2023年为18.9倍、2024年为16.9倍，并维持「增持」的评级。

回顾思摩尔于2020年在香港交易所上市时，包括华能信托、Prime Capital Funds在内的10位基石投资者（Cornerstone Investor）已认购合共2.13亿股份，约占当时全球发售股份数目的37.1%。查看中央结算系统持股纪录（CCASS，Central Clearing and Settlement System）的数据，思摩尔货源仍然集中，集团亦有在股价低位进行回购（Buy-back）。加上其行业在港股市场中具有稀缺性，只要电子烟国内市场逐步回归正常，思摩尔估值绝对处于低水平，可以逢低吸纳。

思摩尔昨日升2.8%，市值逾1,000亿元；其在美股上市的同业为雾芯科技（RLX.US），周二晚（12日）报升1.6%，报1.9美元，市值逾29亿美元（折合逾225亿港元）。

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投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。

本文转载自公众号：智信财经